再来想象一下，你想把这些债券变现，给你的孩子买些东西，银行职员立马儿把窗子关上叫你快滚。

中国目前面临的，就是这样的基本态势，它在评估自己的计划是否当初头脑发热的产物，根据这个计划，它在过去的二十多年里，把给美国消费者制造产品的所得换成了一大堆信用票据。

由于美国的赤字和应付债务气球般膨胀，其水平史无前例地超出预期太多，而北京要求购买美国和澳洲的油、矿资产又遭到拒绝，所以问题的答案是一个让人 合不拢嘴的大大的“糟糕”。而当北京领导人公开表达自己的忧虑，即使是委婉地表达，也会给世界的信贷、货币以及股市造成波动，因为大家都不知道根据什么推 断出的这世界最大的“庞氏骗局”什么时候突然崩溃。

此时正是评估这个令人胆寒的可能性的良机，而对这个悬而未决的危机作出的研判，同样折磨着投资者、劳动者以及企业主。

危险的共栖

中美关系怎么就这么像庞氏骗局？基本上哪儿哪儿都像。这么看：

1998年的货币解冻使中国的经济支离破碎，北京决定全面改善与西方的经济关系。决策者将中国货币的币值与美元挂钩，有效保持了它人为的低币值。

人民币的低币值使中国成为美国公司难以抗拒的低价产品基地，哪怕在添加了运输费用之后。由于更多的公司将它们的业务运营转移到了中国，美国制造业的基地就在全球化和利益化的名义下被掏空了。享有产业界高收入职位的美国人转而在较低收入的服务业就职。

中国对所有的美国制造并没有太大的需求，因此除了用它工厂的盈利购买底特律出产的汽车、北卡罗来纳出产的家具之外，也购买美国国库券。所有购买的国 库券拉低了美国的利率。所以，当美国中产阶级和蓝领发现工资所得停滞甚或下降的时候，他们仍可通过借贷来保持其旧有的生活方式。

过去十年里，美国人还是能够支大于收地过日子，办法是通过不断抵押住房轻而易举地将债务越滚越大。这种状况并不理想，但只要他们的房产保持升值，这条路子还是行得通。

只要中国继续购买房利美、房地美以及国库券，这个骗局就能够怪异而美妙地构建：车辆遮道，船舶闭河，大卖场延绵不断地贯通郊区，零售商与中国紧密相连。沃尔玛成了美国最大的公司。

野战地雷型经济

许多年来，麦道夫的客户都以为自己富得流油，因为他给他们的业务报表是这样说的。这个骗局但凡有新资金加入就能维持。而在去年那样的国际热钱停止流 动、人们都想马上清算自己的帐户的时候，麦道夫的五百亿美元的游戏就玩儿完了。接着他的受害人突然发现，他们的业务报表只是一张一钱不值的废纸。麦道夫客 户的家庭就此毁了，曾经的百万富翁就此破产了。其实他们根本一直就在破产，只不过不知道罢了。

维持美国家庭顺风顺水地漂荡了十年的信贷，与麦道夫制作的业务报表类有相同。只要中国遵循庞氏骗局不断循环买卖基金，信贷状况就保持良好。但只要北京领导人认为持有美元和美债太危险了，这个骗局就会垮掉。

当然喽，中国的兴趣其实不在终止这个骗局，即使它想这么做。因为它的经济也会同样垮掉。澳大利亚的信贷衍生品专家沙提亚吉提·达斯 （Satyajit Das）打比方说这好比是踩上了一颗野战地雷，一踩下去被害人的体重就把它激活了。一旦抬脚消除重量，地雷就立马爆炸，那家伙的腿就得炸飞。

中国于是就这样僵在当场，松腿不是，不松腿也不是。典型的第二十二条军规。中国持有的美国债券如果卖不出去，就一个大子儿都不值。但是卖了它，无论以什么样的尺度，都会大大缩水它的价值。

“大家必须明白，中国其实没有持有真金白银的美元，”达斯说。“除非他们兑现了债券并且换成别的东西，否则就只是纸上资产。如果他们打算抽身事外， 他们就造成美元的不稳，那么他们的其他资产的价值就得跳水了。但这还不是最大的问题。最大的问题在于，他们必须不断购买美国国债，否则利率上升，他们的财 产损失就更大得吓人。”

达斯说，总之，北京本以为找到了建立独立于西方经济体制的好办法，但是此举却大大削弱了它的独立性。他还观察到，由于难以言明的原因，中国全力贯彻 它那六千五百亿美元的经济刺激项目，即在一个生产力已经过剩的国度创造更多的工厂生产能力，因为它认为这样的努力可以使得它大量储存铜、油、铁矿石以及其 他实打实的资产作为比美元的更好保值品。

漫长曲折的道路

现在到了全球金融市场执行自己的法则的紧要关头。过去十年里赚来的钱，多用作了消费而非投资，一如麦道夫的客户，宁愿一股脑把假想中的钱投入放贷赚 快钱，而不去买不动产来保值财富，故商品少有新买家。如此一来美国就杀害了零售业，破坏了工作机会，提高了罚没率，侵害了住房制造，根除了贷款需求。

没 有好的解决方案。中国人得开放市场，得让他们的货币在国际市场流通，但是出于政治原因，他们不这样做。而美国要么得约束住它脱缰逃逸的赤字开支，减少我们 淹没世界的债务，要么得放下自尊以人民币计价发国债。但这两样都不可能发生。这意味着解决的办法只剩一个：漫长、缓慢、没劲、孤独的灵魂拷问进程，使我们 从把我们拖入这糟糕境地的、堆积如山的债务中解脱。

你甚至可以这么说，信贷的庞氏骗局的破灭足以将我们所有人都投入监狱和麦道夫关在一起。那么就一起来期盼我们的刑期比他的短吧。

hilaryhao(译言)